中信建投：机械产业链投资前景
2025年8月挖机内外销均实现双位数同比增长，内外需共振向上逻辑继续兑现。中长期来看，工程机械行业国内、海外大周期同步向上，基本面持续向好。
人形机器人进入密集催化期， AI PCB持续拉动PCB设备的更新和升级需求
（1）人形机器人T链催化不断，持续看好板块行情，推荐产业趋势更优、放量更快的传感器、灵巧手、垂类应用端、国产供应链条等环节。（2）出口链：美联储降息落地+中美最高领导人通话，看好中美关系改善后的中企贸易环境改善。（3）工程机械：8月非挖内销全面增长，内需大周期向上逻辑增强。（4）PCB设备：AI PCB有望持续拉动PCB设备的更新和升级需求。
人形机器人：T链催化不断，持续看好板块行情。特斯拉预计下周开会讨论机器人产量，xAI发布Grok 4 Fast，马斯克增持约10亿美元特斯拉股票，T链相关催化不断，股价表现相对强势。特斯拉后续时隔两年第三代新品发布，前期量产波折后对于明年展望逐步清晰，利好板块β表现。同时国产链条预计下半年来自于资本运作、订单出货、场景落地等消息将不断催化，建议重视板块布局机会。我们继续看好板块整体行情，推荐产业趋势更优、放量更快的传感器、灵巧手、垂类应用端、国产供应链条等环节。
海外固态电池加速进化，重视设备端投资机会。9月18日，松下控股公司宣布计划在2027年3月结束的财年内，推出首批新型固态电池样品，主要应用场景瞄准电动车、机器人和其他设备市场，该方案将使特斯拉旗下Model Y在当前电池组尺寸下的续航里程增加近145公里。9月15日，韩国电池制造商SK On举行全固态电池试验工厂竣工仪式，标志着该公司在下一代电池技术商业化道路上迈出关键一步。SK On目前正同时开发聚合物-氧化物复合材料和硫化物基两种固态电池，聚合物版本预计2028年实现商业化，硫化物电池预计2029年投入市场，新工厂专注于硫化物电池的开发，部分生产线还配置了锂金属阳极电池的制造设备。随着海外固态电池技术及生产工艺的进步，固态电池已然成为全球竞赛，产业链各环节的投资机会也日益凸显，设备端作为整个产业资本开支的最上游，必将率先受益。
PCB设备：AI PCB有望持续拉动PCB设备的更新和升级需求。PCB行业呈现重回上行期、产品高端化、东南亚建厂等特点，产量的增加及工艺的变化有望持续拉动PCB设备的更新和升级需求。PCB设备中，钻孔、镭钻、内层图形、外层图形、电镀、检测设备的价值量占比分别为15%、5%、6%、19%、19%、5%，为价值量及壁垒俱高的环节，直接决定了电路板的互联密度、信号完整性和生产良率。AI驱动行业向更高层数、更精细布线和更高可靠性方向发展，对加工工艺提出更高的要求，各环节均有显著变化。
出口链：美联储降息落地+中美最高领导人通话，看好中美关系改善后的中企贸易环境改善。2025年9月17日，美联储宣布降息25个基点，整体符合预期，此次是针对劳动力市场放缓问题的一项“风险管理式降息”，旨在降低利率提振就业市场，今年或仍有50个基点的降息空间，预计降息2次，对应2025年底联邦基金利率中值3.6%，但后续降息路径有分歧。9月19日中美最高领导人通话整体呈现出“务实、积极以及建设性”，通话内容在中美贸易与美对中贸易限制、以及芬太尼等问题上取得进展，同时提及中国企业赴美投资。我们认为一方面体现出中美关系的边际改善，另一方面有利于改善中国企业对美出口、投资等环境（如关税、相关审查和限制等），关注出口链、尤其是对美出口链在中美贸易改善后的经营改善，特别关注工具五金及工程机械板块。①工具五金：工具板块对美出口占比均在70%以上，上半年整体经营受对等关税影响较大，此轮中美关系缓和下建议关注主攻北美市场的工具龙头；②工程机械：对美敞口较高（高机）+目前暂无成熟海外制造基地（高机、叉车）的公司预计会有较大修复；③注塑机：出口占比较高，需求有望恢复；④3C 设备：关税影响消费电子板块情绪下挫，3C设备国产厂商竞争优势明显；⑤油服设备：对美敞口均在10%以下，贸易风险缓和后估值有望迎来修复；⑥风电设备：免爬器受益于北美存量风机改造；⑦纺服设备：受益于服装产业转移，美国为重要市场之一；⑧仪器仪表：自主可控情绪短期内弱化，但出口压力减小，长期仍受益于国产替代。
工程机械：8月非挖内销全面增长，内需大周期向上逻辑增强。8月挖机国内销量同比+15%，出口同比+11%。非挖同样保持较好表现，8月汽车吊/履带吊/平地机/压路机/摊铺机 内销同比分别+28%/+52%/+34%/+15%/+38%，出口同比分别-25%/+40%/-16.3%/+19%/-5%，非挖核心品类起重机、路机内销均实现大幅正增长，国内大周期向上逻辑不断增强，出口各品类有分化，预计受发货节奏影响。中长期来看，工程机械行业国内、海外大周期同步向上，基本面持续向好。
叉车&移动机器人：8月叉车内外销均双位数增长，无人叉车渗透率有望快速提升。6月大车内销同比+15%；出口同比+13%，7月大车内销同比+5%，出口同比+8%，8月大车内销同比+11%，出口+17%，看好叉车内外需共振向上。头部企业积极布局智能物流、无人叉车，今年Q4将推出物流领域具身智能相关产品，“无人化”有望快速放量。
证券研究报告名称：《继续推荐人形机器人板块，以及业绩增长具备持续性的出口出海链》
人形机器人进入密集催化期， AI PCB持续拉动PCB设备的更新和升级需求
（1）人形机器人进入密集催化期：马斯克再次强调灵巧手的复杂性与重要性，国产链条场景落地、新产品发布持续催化。（2）PCB设备：AI驱动行业向更高层数、更精细布线和更高可靠性方向发展，对加工工艺提出更高的要求，钻孔、电镀等各环节均有显著变化。（3）固态电池设备：工信部等联合印发《电子信息制造业2025—2026年稳增长行动方案》，其中明确指出通过国家重点研发计划相关领域重点专项，持续支持全固态电池等前沿技术方向基础研究。
人形机器人：马斯克再次强调灵巧手的复杂性与重要性，国产链条场景落地、新产品发布持续催化。马斯克在公开场合多次强调灵巧手的复杂性与重要性，预计灵巧手是V3版本的变化重点，相关供应链值得持续关注。特斯拉后续时隔两年第三代新品发布，前期量产波折后对于明年展望逐步清晰，利好板块β表现。国产链条方面，乐聚与多伦科技达成框架性采购合作意向，未来三年内采购预计不低于2000台具身智能人形机器人用于重点领域场景落地；南山智尚举办织物触觉智能手套产品发布会，与均胜电子、长盛轴承等达成战略合作，场景应用落地、新产品发布等催化不断。我们继续看好板块整体行情，推荐产业趋势更优、放量更快的传感器、灵巧手、垂类应用端、国产供应链条等环节。
锂电设备：政策支持继续加码，产业测试进展顺利。2025年9月，工业和信息化部、市场监督管理总局联合印发《电子信息制造业2025—2026年稳增长行动方案》，进一步明确将持续支持全固态电池等前沿技术方向基础研究，充分显示了国家对于推进发展固态电池领域相关技术的信心和决心。这一政策推出正值锂电设备行业即将迎来固态电池专项中期审查与电池厂和整车厂中试线招标的关键节点，行业有望在政策催化下发展进一步加速。产业端也进展顺利，本周梅赛德斯-奔驰搭载固态电池的纯电EQS测试车再度上路测试，该车一次充电行驶达到了1205公里，这一成绩刷新了2022年VISION EQXX能效概念车线公里的行驶记录。此次EQS测试车搭载的固态电池能量密度为450Wh/kg，较当前主流液态锂电池实现大幅提升，梅赛德斯-奔驰计划在未来5年内将该固态电池技术引入批量生产。固态电池产业化进程显著提速，产业链各环节的投资机会也日益凸显，设备端作为整个产业资本开支的最上游，将率先受益。
PCB设备：AI PCB有望持续拉动PCB设备的更新和升级需求。PCB行业呈现重回上行期、产品高端化、东南亚建厂等特点，产量的增加及工艺的变化有望持续拉动PCB设备的更新和升级需求。PCB设备中，钻孔、镭钻、内层图形、外层图形、电镀、检测设备的价值量占比分别为15%、5%、6%、19%、19%、5%，为价值量及壁垒俱高的环节，直接决定了电路板的互联密度、信号完整性和生产良率。AI驱动行业向更高层数、更精细布线和更高可靠性方向发展，对加工工艺提出更高的要求，各环节均有显著变化。
工程机械：8月挖机内外销均实现双位数同比增长，内外需共振向上逻辑继续兑现。8月挖机国内销量同比+15%，出口同比+11%。非挖同样保持较好表现，7月汽车起重机国内同比+7%；出口同比+13%；履带起重机国内+72%，出口+53%；压路机国内+24%，出口+24%。另外，8月上游零部件公司排产饱满，内、外资客户需求均有恢复。中长期来看，工程机械行业国内、海外大周期同步向上，基本面持续向好。
智慧物流&叉车：8月叉车内外销预计继续增长，无人叉车渗透率有望快速提升。6月大车内销同比+15%；出口同比+13%，7月大车内销同比+5%，出口同比+8%，8月预计内外销继续实现双增长，看好叉车内外需共振向上。头部企业积极布局智能物流、无人叉车，今年下半年将推出物流领域具身智能相关产品，“无人化”有望快速放量。
证券研究报告名称：《人形机器人进入密集催化期， AI PCB持续拉动PCB设备的更新和升级需求》
（1）人形机器人：马斯克巨额薪酬计划提及产品目标之一为累计交付100万台机器人，进一步表明特斯拉将在该领域继续深耕；后续V3的发布以及量产推进也值得关注，建议重视板块布局期。（2）工程机械：8月挖机内外销均实现双位数增长，非挖同步复苏，行业内外需共振向上逻辑持续兑现。（3）固态电池设备：工信部等联合印发《电子信息制造业2025—2026年稳增长行动方案》，其中明确指出通过国家重点研发计划相关领域重点专项，持续支持全固态电池等前沿技术方向基础研究。
人形机器人：国内外人形机器人催化不断，建议重视板块布局期。特斯拉Optimus始终是机器人行情的核心，前期量产波折后对于明年展望逐步清晰，将利好板块β表现；此外马斯克巨额薪酬计划中也提及产品目标之一为累计交付100万台机器人，进一步表明特斯拉将在该领域继续深耕；后续V3的发布以及量产推进也值得关注。此外，宇树明确Q4提交上市申请文件的节奏，优必选取得2.5亿元的具身智能人形机器人合同，预计国产链条下半年来自于资本运作、订单出货等消息将不断催化。我们继续看好板块整体行情，推荐产业趋势更优、放量更快的传感器、灵巧手、垂类应用端、国产供应链条等环节。
锂电设备：政策持续支持加速固态电池产业化进程，设备端率先受益。9月4日，工业和信息化部、市场监督管理总局联合印发《电子信息制造业2025—2026年稳增长行动方案》，其中明确指出通过国家重点研发计划相关领域重点专项，持续支持全固态电池等前沿技术方向基础研究。全固态电池技术再次被国家层级专项政策提及并表达支持，显示了国家对于推进发展固态电池领域相关技术的信心和决心。这一政策推出正值锂电设备行业即将迎来固态电池专项中期审查与电池厂和整车厂中试线招标的关键节点，行业有望在政策催化下发展进一步加速。此外，随着锂电设备企业披露半年报，固态电池作为新技术被频繁提起，设备公司从今年6月起开始陆续给下游厂商交付固态电池相关设备，并且今年上半年固态设备订单快速增长，这都预示着固态电池产业化进程显著提速，产业链各环节的投资机会也日益凸显，设备端作为整个产业资本开支的最上游，必将率先受益。
工程机械：8月挖机内外销均实现双位数同比增长，内外需共振向上逻辑继续兑现。同比+14%，出口销量同比+32%，8月挖机国内销量同比+15%，出口同比+11%。非挖同样保持较好表现，7月汽车起重机国内同比+7%；出口同比+13%；履带起重机国内+72%，出口+53%；压路机国内+24%，出口+24%。另外，8月上游零部件公司排产饱满，内、外资客户需求均有恢复。中长期来看，工程机械行业国内、海外大周期同步向上，基本面持续向好。
智慧物流&叉车：8月叉车内外销预计继续增长，无人叉车渗透率有望快速提升。6月大车内销同比+15%；出口同比+13%，7月大车内销同比+5%，出口同比+8%，8月预计内外销继续实现双增长，看好叉车内外需共振向上。头部企业积极布局智能物流、无人叉车，今年下半年将推出物流领域具身智能相关产品，“无人化”有望快速放量。
证券研究报告名称：《周观点：特斯拉强化百万台机器人交付目标，固态电池设备产业化持续推进》
继2023年初以来“中特估”、2024年“央企市值考核”行情演绎之后，2025年高股息的“红利资产”依然备受市场青睐。在机械板块中，除了已实现高股息的防御性资产，现金充裕、分红比例存潜在提升空间的公司同样值得关注。机械板块满足2022-2024年及2025年中报净利润现金含量平均值超过50%、且当前市值现金含量超过30%的公司达24家；其中市值现金含量超过50%的公司达4家。充裕的现金储备为现金分红比例提升提供了坚实的前提基础。
当前固定资产投资整体增速处于低位水平。2025年1-7月固定资产投资累计增速1.60%，处于2021年以来累计增速低位；其中，2025年1-7月房地产开发投资累计增速为-12.00%，仍处于下行阶段；2025年1-7月制造业投资累计增速为6.20%，增速环比2024年1-12月的9.20%仍下滑3.0pct；2025年1-7月基建投资累计增速为7.29%，高于制造业及房地产。在顺周期板块有待复苏的背景下，围绕高股息寻找投资机会，可以实现“进可攻、退可守”。市场层面，继2023年初以来“中特估”、2024年“央企市值考核”行情演绎之后，2025年高股息的“红利资产”依然备受市场青睐。在机械板块中，本轮除了已实现高股息的防御性资产，现金充裕、分红比例存潜在提升空间的公司同样值得关注。
我们选取742家机械领域相关上市公司（A股、H股、北交所）作为研究对象，分析股息率分布规律。根据2025年9月2日收盘价计算，机械行业2025年预期股息率超过3%且2022-2024年已公告的分红比例均不低于30%的公司共有49家，占样本总量的6.60%。进一步分析“高股息”公司的子板块分布：工程机械（5家）、矿山机械（5家）、其他专用设备（5家）、电梯（4家）、轨交设备（4家）、机械基础件（3家）、油气装备与服务（3家）、其他通用设备（3家）。上述子板块上市公司数量基数大且拥有较多具备性价比的高股息率企业。
2022-2024年分红比例均不低于30%且2025年度预期股息率高于5%的公司仍多达15家。
机械板块满足2022-2024年及2025年中报净利润现金含量平均值超过50%、且当前市值现金含量超过30%的公司达24家；其中市值现金含量超过50%的公司达4家
证券研究报告名称：《机械板块高股息投资机会分析 ——红利低波专题系列》
工程机械：2025H1板块内、外销营收基本实现增长，利润率持续提升。2025H1工程机械整体营收、归母净利润增速分别为8.62%、21.35%，分内外销表现来看，随着工程机械内销大周期回暖，上半年国内市场基本实现正增长，外销维持较强表现，实现双位数增长。利润率方面，受益于海外市场结构占比提升、降本增效的推进，板块内公司利润率持续提升，利润增速更高。
半导体设备：2025H1后道设备表现好于前道，零部件板块整体承压。2025H1前道设备整体营收、归母净利润增速分别为33.72%、23.26%；后道设备整体营收、归母净利润增速分别为38.62%、78.73%；零部件板块营收、归母净利润增速分别为8.41%、-39.46%。总体来看，设备端来看，后道设备业绩表现整体好于前道设备，零部件板块营收微增，业绩同比均出现不同程度负增长。我们认为零部件板块的先行承压主要系上游设备订单放缓，进而导致其零部件采购放缓、叠加零部件行业价格战等因素所致。设备端来看，考虑到2024年接单及执行情况，前道设备上半年营收表现符合预期，受下游Fab厂扩产增速放缓、部分项目delay等因素影响，当前前道设备订单端亦有承压；后道设备下游封测需求复苏带动的订单改善在收入端持续兑现，规模效应下利润增长表现亮眼。
3C设备：消费电子AI化进程加快，期待龙头客户新产品带来设备增量。2025年上半年3C设备板块上市公司营业收入同比增长6.7%，保持平稳增长势头，归母净利润增速达到30.4%表现更优。上半年消费电子行业AI化进程加速，硬件终端智能化迭代节奏加快，产品边界不断拓展，带来相关设备需求增量。2026-2027年果链3C创新周期有望向上，设备板块将直接受益。
油服设备：行业整体业绩平稳增长，海外天然气市场需求存较大发展空间。2025年以来国际油价整体震荡运行，主要系地缘政治、关税、OPEC+增产等多种因素交织。天然气领域设备需求存提升空间。2025年上半年油服公司整体业绩取得了平稳增长，其中杰瑞股份出海进展顺利、收入同比增长39%表现亮眼；纽威股份海外占比提升带来净利润同比增长30%。新签订单层面，中东、中亚等海外天然气市场对油气设备公司订单形成支撑，为后续业绩释放奠定基础。
电梯：2025年上半年电梯行业继续承压，静待设备更新激活存量需求。2025年1-6月我国房屋竣工面积累计同比下滑14.80%，电梯、自动扶梯及升降机累计产量65.40万台，同比下降6.40%，受下业景气度影响，电梯整机产量仍有所下滑。2025H1代表性电梯公司营收合计同比下降6.02%，降幅略好于行业产量降幅；从利润端来看，价格影响电梯整机毛利率，进而使得利润波动较大。展望2025全年及远期，设备更新政策有望延续，电梯行业存量市场在补贴政策下有望激活，进而补充部分地产竣工端带来的需求下滑缺口。
轨交设备：2025H1轨交设备板块业绩较快增长，车辆环节好于线%，依旧处于较高景气区间。车辆环节好于轨道扣件、隧道掘进机等线路建设环节的趋势依旧延续。国铁集团8月动车组招标210组，1-8月累计278组，较2024全年增长13.47%，大幅超出市场预期。展望2025全年，铁路市场有望维持高景气，城轨市场静待拐点；动车组持续交付奠定基础，新能源机车亦有望批量交付，有望带动产业链持续受益。
矿山机械：2025H1矿山机械板块整体业绩提升，国内煤机、海外矿机均有亮点表现。2025年1-6月煤炭价格相对疲软，7月以来价格小幅修复，煤机板块相关公司在行业下行背景下，通过自身应对调整从而实现较为稳定的经营，体现了龙头公司面对行业变化的灵活应对。海外矿山机械市场空间广阔，下游资本开支仍处于上行期，关注国内矿山机械出海进展。
锂电设备：传统锂电景气度回升趋势确认，固态设备订单导入超预期。2024年底到2025年初锂电设备新签订单探底回升是行业见底标志，一方面头部电池厂稼动率提升带来新增设备需求，另一方面锂电设备企业海外市场拓展顺利，头部主机厂出海及本地外资厂需求旺盛带动板块海外订单较高增速。随着固态设备及工艺研发进展顺利，中试线进入密集交付期，今年底到明年初有望迎来新一轮固态订单潮。25年6月设备厂陆续开启固态设备交付，若下游验证顺利有望迎来批量订单。2025上半年锂电板块重要公司营收利润同比改善明显，且呈现出利润端修复明显快于收入端特征，板块龙头公司率先于行业见底回升，在固态电池设备领域具有竞争优势的企业2025上半年业绩虽有压力，但随着新旧订单转化和固态设备订单起量，公司业绩也将会逐季度改善。
温控设备：英伟达GB300提升单柜液冷价值量，关注液冷板块投资机会。2025年下半年英伟达将推出全新的GB300 AI服务器，相较上代GB200散热架构将从大冷板设计升级为全液冷及各芯片独立小冷板的设计，这一结构变化可能导致单机柜冷板和快接头用量翻倍增长，进而推动单机柜液冷系统价值量大幅提升。国内企业有望凭借成本优势切入主流厂商供应链，在新一代AIDC建设中迎来需求爆发式增长。
光伏设备：2025H1电池片设备公司业绩表现相对较优，新技术、新方向拓展带来增量。2025年上半年光伏设备板块业绩整体承压，12家重点上市公司共实现营收324.74亿元，同比下滑18.1%，归母净利润40.37亿元，同比下滑32.5%，主要系行业产能过剩，下游盈利状况不佳导致资本开支动能减弱。其中电池片设备环节总体营收、利润均保持正向增长，表现较为突出。从发展趋势来看，龙头公司积极开拓光伏新技术取得订单增量，同时积极开拓海外市场，并且探索泛半导体等领域，不断贡献增量，并推动利润率企稳回升。建议关注前瞻布局新技术且产品拓展能力强的龙头设备企业。
人形机器人：英伟达机器人“大脑”Jetson Thor正式发布，重点关注大模型、场景落地、供应链新变化。当前上市公司业务收入构成中，人形机器人相关业务贡献占比较低，业绩表现主要与主业相关，难一统一分析。边际上来看，英伟达发布机器人“大脑”Jetson Thor，为机器人智能化发展提供支持，利好产业趋势。同时，“人工智能+”的持续推进，以人形机器人为代表的具身智能领域有望加速发展。当下我们认为，大模型方向的关注度预计会持续提升，无论是模型架构设计，还是说模型方案对应的数据采集等均将孕育机会；场景落地将不断推进，预计人形机器人会逐步在特定场景下实现商业化闭环，并在实际应用不断迭代升级并实现能力的迁移扩散，从而进一步拓展应用场景；供应链环节持续孕育商机，无论是新品推出、还是新的客户供应链切入，都值得关注。后续Optimus三代机的方案更新与发布、国产机器人招投标等潜在催化仍值得关注。我们继续看好板块整体行情，推荐产业趋势更优、放量更快的传感器、灵巧手、垂类应用端、国产供应链条等环节。
工具五金：美对等关税短期内对中国工具企业的影响已在中报有所体现，主要的影响在于关税传导后终端涨价带来的需求收缩，同时由于美联储降息尚未落地，地产端需求仍没有表观改善，行业短期承压。2025年工具板块主逻辑仍在关税扰动下的产能转移动作，在美对等关税带来较强不确定性背景下看好产能转移进展较快的公司，此外，看好美国降息长逻辑，预计降息对美国地产的提振作用将反映在2026年，但2025年仍可关注渠道补库进展，有结构性机会，看好美国地产、工具出口等相关数据边际改善后的板块表现。
工控：行业总规模止跌回升，头部公司以及以锂电、工业机器人、包装物流等为主要下游的企业增速尤为明显，且盈利能力普遍回升，利润增速高于营收增速。2025年1-6月中国工业自动化市场规模约1486亿元，同比微增1%，较2024年下滑态势有所好转，电池、工业机器人、包装、物流、食品饮料等行业增长较好。从具体企业来看，头部公司，以及以锂电、工业机器人、包装物流等为主要下游的企业增速尤为明显。随着行业回暖，价格战有所缓解，盈利能力普遍回升，利润增速高于营收增速。
注塑机：行业加速集中，海外拉动更为显著。国内呈现加速集中的态势，海外需求旺盛，注塑机龙头企业已具备全球竞争力，是本轮制造业产能全球再分布的充分受益者。
机床刀具：营收稳健增长，但因需求不佳及竞争加剧，呈现增收不增利现象。机床主机增速优于刀具，我们认为与刀具作为耗材，对于需求的反应更为直接有关。整体归母净利润为10.91亿元，同比下降6.30%，其中切削机床板块增长2.94%，成形机床板块下滑22.95%，数控系统下滑23.54%，刀具板块下滑34.69%，凸显需求不佳、产能利用率下滑、竞争加剧等行业困境。但板块仍有结构性亮点，如下游以3C为主的创世纪、产能利用率有所提升的华锐精密，均取得不错增长。
工业气体：2025H1上游空分设备出海高景气，国内零售液体价格暂稳、销量提升支撑龙头业绩。2025Q2液氧、液氮、液氩均价分别为428.16、444.66、608.30元/吨，分别同比下降3.82%、3.50%、42.39%。2025Q3以来液体价格同比降幅整体进一步收敛，液氧均价已超过去年同期水平。工业气体上游空分设备海外市场需求向好。
仪器仪表：2025H1电测仪器需求持续回暖，自动化仪表及公用事业仪表业绩依然承压。全球范围内电测仪器需求进一步回暖。国内电测仪器厂商凭借国产替代优势，上半年收入端基本实现双位数增长。内需方面，流程工业资本开支偏弱使得自动化仪表需求出现下滑，川仪股份收入端承压明显，利润端降幅较一季度有所收窄。
检测服务：板块业绩稳健增长，看好龙头企业强者恒强。板块2025年上半年共实现营业收入131.66亿元，同比增长3.3%，归母净利润13.47亿元，同比增长7.8%，保持稳健增长态势。检测服务行业发展相对平稳，电子电器等新兴业务领域需求保持较好增长，预计在新兴业务领域具有较强竞争优势的企业将持续受益。同时，龙头企业更加注重精益管理，推动人效水平不断提升。我们看好优质检测龙头的长期成长，建议关注行业龙头企业。
证券研究报告名称：《聚焦新技术寻找新增量，关注通用设备结构性复苏——机械行业中报综述》
PCB行业呈现重回上行期、产品高端化、东南亚建厂等特点，产量的增加及工艺的变化有望持续拉动PCB设备的更新和升级需求。钻孔、曝光、电镀、检测为PCB生产中的核心环节，直接决定了电路板的互联密度、信号完整性和生产良率。AI驱动行业向更高层数、更精细布线和更高可靠性方向发展，对加工工艺提出更高的要求，各环节均有显著变化。
事件一：8月22日，景旺电子公告称，拟使用自有资金或自筹资金人民币50亿元对景旺电子珠海金湾基地进行扩产投资。扩产投资项目主要用于现有工厂的技术改造升级及产能提升、新工厂的建设，提升高阶HDI、HLC、SLP的产能和技术能力，满足AI算力、高速网络通讯、汽车智驾、AI端侧应用等领域客户的需求。
事件二：8月19日，鹏鼎控股公告称，公司在当日召开的董事会上，审议通过了在淮安园区投资合计80亿元建设淮安产业园，并同步投资建设SLP、高阶HDI及HLC等产品产能，扩充软板产能，为AI应用市场提供全方位PCB解决方案。
PCB行业呈现重回上行期、高端化、东南亚建厂等特点，有望为设备带来旺盛需求
全球PCB行业迎来新一轮上行周期。2024年，受益于AI推动的交换机、服务器等算力基建爆发式增长，智能手机、PC的新一轮AI创新周期，以及汽车电动化/智能化落地带来的量价齐升，HDI、层数较高的多层板等高端品需求快速增长，PCB行业景气度持续上行，根据Prismark数据，2024年全球PCB产值恢复增长，产值达到735.65亿美元，同比增长5.8%。
AI服务器推动PCB产品高端化。根据Prismark数据，2024年，在AI服务器和高速网络的强劲驱动下，18层板及以上高多层板、HDI板产值分别同比增长40.3%和18.8%，领跑其他PCB细分产品。未来五年，在高速网络、人工智能、服务器/数据储存、汽车电子（EV和ADAS）、卫星通讯等下业需求增长驱动下，高多层板、HDI板、封装基板需求将持续增长，其中18层及以上PCB板、HDI板、封装基板领域表现将领先于行业整体，预期2029年市场规模分别为50.20亿美元、170.37亿美元、179.85亿美元，2024-2029年复合增长率分别为15.7%、6.4%、7.4%。
东南亚建厂成PCB行业新趋势。随着“中国+N”模式的持续发展，以越南、泰国、印尼为代表的东南亚国家成为本轮产业转移的最主要受益者，国内外PCB厂商普遍加大对东南亚的投资、产能扩张力度。根据Prismark报告，预计到2025年，2022年全球排名前100 位的PCB 供应商中有超过四分之一的厂商可能在越南或泰国设有生产基地。
PCB设备新增及升级需求旺盛，钻孔、曝光、电镀、检测等环节均有显著变化
钻孔、曝光、电镀、检测为PCB设备核心环节。PCB设备中，钻孔、镭钻、内层图形、外层图形、电镀、检测设备的价值量占比分别为15%、5%、6%、19%、19%、5%，为价值量及壁垒俱高的环节，直接决定了电路板的互联密度、信号完整性和生产良率。
AI驱动下对PCB的加工工艺带来更高要求。AI驱动行业向更高层数、更精细布线和更高可靠性方向发展，对加工工艺提出更高的要求。在钻孔环节，电路板不仅需要处理传统通孔，还要集成盲孔、埋孔、背钻孔以及高密度层间互连孔等多种导通结构，以满足高速信号传输和紧凑布局的需求；在曝光环节，中高端PCB产品曝光精度要求明显提升；在电镀环节，更微小、密度更高的孔，对电镀的均匀性等带来挑战。新工艺有望持续拉动PCB设备的更新和升级需求。
证券研究报告名称：《AI PCB有望持续拉动PCB设备的更新和升级需求》
（1）人形机器人：英伟达等巨头积极推进人形机器人布局，智元与合作携手推动产业从“技术探索”迈向“规模商用”，产业端持续呈现积极信号，持续关注大模型、场景应用、供应链新变化。（2）工程机械：Q3行业数据保持良好增长；中长期来看，工程机械行业国内、海外大周期同步向上，基本面持续向好。（3）固态电池设备：电池厂固态电池技术推进迅速，固态电池下游应用场景逐步拓宽。（4）电测仪器：国产替代政策叠加产品高端化进程是电测仪器行业的长逻辑。
人形机器人：巨头积极布局人形赛道，持续关注大模型、场景应用、供应链新变化。英伟达等巨头积极推进人形机器人布局，智元与合作携手推动产业从“技术探索”迈向“规模商用”，产业端持续呈现积极的变化。当下我们认为，大模型方向的关注度预计会持续提升，无论是模型架构设计，还是说模型方案对应的数据采集等或均将孕育机会；场景落地将不断推进，预计人形机器人会逐步在特定场景下实现商业化闭环，并在实际应用不断迭代升级并实现能力的迁移扩散，从而进一步拓展应用场景；供应链环节持续孕育商机，无论是新品推出、还是新的客户供应链切入，都值得关注。后续Optimus三代机的方案更新与发布、国产机器人招投标等潜在催化仍值得关注。我们继续看好板块整体行情，推荐产业趋势更优、放量更快的传感器、灵巧手、垂类应用端、国产供应链条等环节。
锂电设备：电池厂固态电池技术推进迅速，固态电池下游应用场景逐步拓宽。国轩高科宣布公司的固态电池“金石电池”处于中试量产阶段，同时，已启动全固态电池量产线的设计工作，国轩在固态电池领域推进迅速。此外，固态电池发展初期由于较高价格，被普遍认为在储能领域渗透率提高会比较慢，储能对于成本项极为敏感，近期南都电源中标的半固态电池储能项目超出市场预期。南都电源公告成功斩获总容量高达2.8GWh的独立储能项目订单。这也是迄今为止全球最大的半固态电池储能项目。该项目将采用南都自主研发的314Ah储能半固态电池，这也是固态电池技术首次在国内吉瓦时级别储能项目中，实现商业应用。固态电池技术能解决大规模储能对“绝对安全”与“长久可靠”的核心诉求。
工程机械：Q3行业数据保持良好增长。行业Q3数据保持良好增长，6月挖机国内销量同比+6%，出口销量同比+19%，7月挖机国内销量同比+14%，出口销量同比+32%，持续超预期。非挖同样保持较好表现，7月汽车起重机国内同比+7%；出口同比+13%；履带起重机国内+72%，出口+53%；压路机国内+24%，出口+24%。另外，8月上游零部件公司排产饱满，内、外资客户需求均有恢复。中长期来看，工程机械行业国内、海外大周期同步向上，基本面持续向好。
智慧物流&叉车：7月叉车内外销维持同比双增长，无人叉车渗透率有望快速提升。6月大车内销同比+15%；出口同比+13%，7月大车内销同比+5%，出口同比+8%，看好叉车内外需共振向上。头部企业积极布局智能物流、无人叉车，今年下半年将推出物流领域具身智能相关产品，“无人化”有望快速放量。
证券研究报告名称：《周观点：巨头积极布局人形机器人赛道，工程机械龙头Q2业绩超预期》
小松能够穿越多轮周期成就全球工程机械龙头，我们认为核心在于其品类拓展与出海的思路，复盘其发展历程：①从点到面来看，对标小松以及日本工程机械发展历程，中国工程机械内需仍有增长空间；②参考其全球化之路，产品力加持下针对性的地区策略是取胜关键；③参考其拓品类思路，矿山机械是中国工程机械企业未来产品线布局重点。
小松集团全名“株式会社小松制作所”，是全球第二大工程机械龙头。公司从设备修理厂起家，发展至收入规模稳居全球工程机械制造商第二名，市占率稳定在10%-12%之间，实现多轮周期穿越，在拓品类与出海两大主线上均有值得中国工程机械学习的发展思路，因此我们对小松进行复盘，希望从小松的复盘中思考中国工程机械未来的崛起之路。
品类拓展与出海是公司百年历史中的两大发展主线年及以前公司整体发展思路以跟随日本内需演进、拓展产品品类为主，1970年以来出海成为公司增长的主要支撑，增长动能的转换也体现出公司在日本本土与世界经济变迁中对机会的把握，最终成为穿越周期的百年老店。
复盘一：顺势而为拓品类，从模仿到超越提升竞争力。公司品类拓展主要受早期日本政府引导以及本土宏观环境带来的建设需求演变而驱动，讲求顺势而为：乘农田开垦建设需求契机，1930年代定位农用拖拉机为主力产品；二战战后复兴建设成为主线年开始推土机成为公司主要产品，并迅速发展壮大；1960年代，资本自由化背景下，公司从早期对卡特彼勒的简单模仿转向对内提升产品质量，产品竞争力提升；1970年代日本建设需求从大规模土木工程转向中型都市开发，公司主力机型转向挖掘机、装载机；1980年代随着矿山下游需求持续增长，公司通过多起收购完善矿山机械产品线，加码布局矿山机械领域。
复盘二：从出口到出海，成为“世界的小松”。小松从1956年产品借日本国际关系缓和，与多国建交、复交，开始出口海外，至1970年为止产品都是从日本出口，同时在重点地区建立销售子公司促进海外市场导入；1970年以来开启出海步伐，初期的海外建厂主要来源于进口国出于外汇压力的主动要求，如巴西、墨西哥等，推土机的成品进口需要花费昂贵的外汇，实现产品在购买国的本土化生产可以降低进口成本；1980年代的出海主要集中于欧美等发达国家，主要为应对“广场协议”后日本的日元剧烈升值危机，快速推进当地建厂，同时减少潜在的贸易壁垒风险，以便参与成熟市场的产品竞争；1990年以来开启成长市场的本地化生产，构建起全球化的合并经营格局。
生产与经营的本土化是出海成功的关键。现阶段小松已构建起全产业链全球化布局，美洲、亚洲&大洋洲为主阵地，回顾其出海历程，核心成功点在于①经营方面，彻底推进在海外事业经营人员的本土化，给本地代理商足够的权限；②产品制造方面，将核心零部件放在日本国内统一生产、建立母子工厂体制，同时彻底将日本技术传授给当地。出海的最终目标是力图让公司被当地接受，实现生产和经营的本土化。
对标日本工程机械发展历程，中国工程机械内需仍有增长空间。2014年以来日本市场工程机械出货额的波动收窄，我们认为2014年以来日本市场内需已达相对稳态，对比来看中国工程机械内需仍有增长空间。①趋势上来看，参考日本工程机械周期，当下中国工程机械内需有望随着国内更新换代周期的重启开启新一轮向上行情；②宏观上来看，中国城市化率仍有上升空间，建设需求尚未开发完全；③中观上看，中国工程机械渗透率提升仍有较大空间，挖机占比相对较低；④当下时点来看，国内大力度化债有望释放地产基建投资，带动工程机械内需改善。
参考小松全球化之路，产品力加持下针对性的地区策略是取胜关键。参考小松全球化之路，随着主流产品在本土具备国际竞争力，小松迅速开启大跨步出海，当下时点，国内企业已具备全球竞争力，产品质量方面国内产品已达国际主流水平，中国企业近年来海外占比迅速提升，且不断在海外进行兼并收购及投资建厂；目前来看，国内企业已在全球市场具有一定市场地位，重点发展区域集中在东南亚、俄语区等市场，未来对北美市场的开拓以及在成熟市场中巨头的竞争是后续市场份额继续提升的关键。
参考小松拓品类思路，矿山机械是中国工程机械企业未来产品线布局重点。与工程机械相比，矿山机械需求难度较大，对应市场规模超过工程机械，对于中国工程机械企业来说是未来拓展的重点方向，矿企资本开支呈修复扩张态势，2023年以来全球矿山设备进入新一轮更新换代周期，景气度相对较高。小松的矿山机械版图主要依托于多起收购来完善，我们认为这也是未来中国工程机械企业拓展相关市场的重要方式。
投资建议：参考小松以及日本工程机械的发展历程：首先，我们认为对标成熟市场，中国工程机械内需仍有上升空间，近期化债相关政策及重大项目开工让国内市场周期向上确定性回升；其次，参考其全球化之路，产品力加持下针对性的地区策略是取胜关键。当下看好中国工程机械企业出海，非美地区的出海确定性较强，美国布局是慢变量，需要持续跟踪，海外市场依旧具有增长韧性，从关键市场表现来看，亚非拉维持较好表现，东南亚市场恢复增长，欧美市场有边际改善，且渗透率提升空间大。工程机械国内、海外市场处于共振向上大周期。
证券研究报告名称：《复盘小松，思考中国工程机械崛起之路 ——工程机械系列深度报告》
（1）人形机器人：近期各地发布机器人相关产业支持政策，给予一定产业补贴或消费补贴，世界机器人大会依旧保持空前的热度，国产本体厂加速放量。（2）工程机械：7月挖机数据继续超预期，8月上游零部件公司排产饱满，内、外资客户需求均有恢复；中长期来看，工程机械行业国内、海外大周期同步向上，基本面持续向好。（3）固态电池设备：行业融资信息不断，商业化进程加速推进。
人形机器人：近期各地发布机器人相关产业支持政策，给予一定产业补贴或消费补贴。世界机器人大会依旧保持空前的热度，国产机器人百花齐放。产业链相关的灵巧手、关节模组零部件、传感器等环节均有多种方案齐头并进，有望加速具身智能机器人迭代。具身智能产业链相关的进步正不断被看到，后续仍有世界人形机器人运动会、智元机器人合作伙伴大会、Optimus三代机发布、国产机器人招投标等潜在催化值得关注。我们继续看好板块整体行情，推荐产业趋势更优、放量更快的传感器、灵巧手、垂类应用端、国产供应链条等环节。
锂电设备：固态电池行业融资信息不断，商业化进程加速推进。8月7日欣界能源官宣已完成数亿元A轮融资，新股东招银国际资本等领投，老股东亿航智能、海目星等加码复投。欣界能源以氧化物固态电解质为核心技术路线，结合锂金属负极，聚焦解决电池界面和叠片工艺等工程化难题，推动固态电池量产落地。目前GWh量产线月投产。本轮融资资金将主要用于产线扩增、团队建设、核心技术迭代及市场应用拓展等方面。同日，皇庭国际宣布近日与深圳市尊光固态电池有限公司正式签署增资扩股协议，正式布局固态电解质与固态电池的研发、生产与销售。8月4日，陕西瑞智新能源科技有限公司完成新一轮（Pre-A轮）数千万元融资，投资方为陕西财投融商绿色材料投资基金，该公司聚焦固态锂电池领域新型电化学材料的研发及工程化应用，未来将持续深耕固态电池隔膜领域，加快成为固态锂电池产业链核心供应商。在政府引导基金、产业资本、行业外资金的共同助推下固态电池行业有望加速商业化进程。
工程机械：7月挖机数据继续超预期。短期数据持续超预期，6月挖机国内销量同比+6%，出口销量同比+19%，7月挖机国内销量同比+14%，出口销量同比+32%，持续超预期。另外，8月上游零部件公司排产饱满，内、外资客户需求均有恢复。中长期来看，工程机械行业国内、海外大周期同步向上，基本面持续向好。
智慧物流&叉车：头部企业7月内外销维持10%以上增长，无人叉车渗透率有望快速提升。6月大车内销同比+15%；出口同比+13%，7月头部企业内外销高增趋势维持，均在10%以上，看好叉车内外需共振向上。头部企业积极布局智能物流、无人叉车，今年下半年将推出物流领域具身智能相关产品，“无人化”有望快速放量。
证券研究报告名称：《周观点：国产人形机器人本体加速放量，工程机械7月销量继续超预期》
（1）人形机器人：特斯拉机器人研发持续推进，宇树完成IPO辅导备案，产业呈现加速态势，后续仍有较多催化。（2）工程机械：7月内需预计保持温和复苏趋势，雅鲁藏布江下游水电工程将拉动工程机械新需求。（3）固态电池：随着头部电池厂全固态中试线逐步落地拉通，工信部固态电池专项迎来中期验收，固态电池设备行业有望率先受益。（4）风电设备：国内风电装机高景气，塔筒升降设备龙头业绩超预期。
人形机器人：板块前期回调较多+国内外机器人产业链涌现积极变化，人形机器人板块情绪回暖。国内产业链方面，本体厂商持续取得订单突破，说明人形机器人在商业化探索方面逐步进入落地阶段；同时，宇树完成IPO辅导备案，头部国产机器人本体厂商加快推进资本化进程，预计将得到广泛关注，并进一步促进全行业资本开支增加。海外方面，特斯拉人形机器人仍在持续优化方案，国内相关供应链企业也释放出积极信号。我们看好板块表现，后续2025世界人工智能大会、2025世界机器人大会、2025世界人形机器人运动会等多项重磅活动均有望为板块带来持续催化。我们认为，现阶段应该不拘泥于“人形”深度挖掘“AI＋机器人”的投资机会，比如传感器、灵巧手、机器狗、外骨骼机器人、垂类应用端，这几个方向一方面竞争格局较好，另一方面，都不以人形的放量为必然前提，且能够有持续的数据验证。
工程机械：7月内需预计保持温和复苏趋势，雅鲁藏布江下游水电工程将拉动工程机械新需求。雅鲁藏布江下游水电工程7月19日宣布开工，总投资1.2万亿元，预计将拉动大量工程机械新需求。6月挖机国内销量同比+6%，出口销量同比+19%，内外销数据均超预期，尤其外销大吨位增长较强，7月上半旬挖机内销依旧实现同比增长，国内市场维持温和复苏趋势。另外，7月上游零部件公司排产饱满，内、外资客户需求均有恢复。
叉车：6月内外销维持强劲表现，无人叉车渗透率有望快速提升。6月大车内销同比+15%；出口同比+13%，内外销高增趋势维持，看好叉车内外需共振向上。另外头部企业积极布局智能物流、无人叉车，今年下半年将推出物流领域具身智能相关产品，“无人化”有望快速放量。
锂电设备：正逐渐走出行业底部，固态电池有望于2027年实现商业化应用，设备先行。（1）2024年9月以来国内头部电池厂稼动率有所提升；2025年以来头部锂电设备公司海外订单仍在持续，国内显著好转，国内全年预期有望上调。（2）固态电池近期催化剂较多，引起资本市场高度关注；国内政策层面，2025年5月《全固态电池判定方法》发布，规范了行业标准，同时新修订的《电动汽车用动力蓄电池安全要求》强化了安全标准，为固态电池行业发展奠定了坚实基础；产业层面，随着头部电池厂全固态中试线逐步落地拉通，工信部固态电池专项迎来中期验收，固态电池设备行业有望率先受益。
风电设备：国内风电装机高景气，塔筒升降设备龙头业绩超预期。当前国内风电装机处于持续景气阶段，使得塔筒升降设备等竞争格局占优的产业链上游环节受益明显。2025年1-5月风电新增装机46.28GW，同比增长134.20%；5月单月风电新增装机26.32GW，同比增长392.43%，施工进度加快。2025年单二季度，塔筒升降设备龙头中际联合归母净利润预计实现1.51-2.01亿元，同比增长84.60%-145.54%，超出市场预期；公司1-5月新签订单同比增长约50%，下半年业绩有望延续较快增长。
工业气体：空分设备出海大放异彩，国内顺周期关注度提升。空分设备出海景气度维持高位，随着海外项目的交付，福斯达2025Q2预告归母净利润中枢同比大增200%以上，2026年经营业绩仍值得期待。本周液氧、液氮价格环比相对平稳，价格同比优势拉大至7%-10%，液氩价格与去年同期相比仍有收敛空间。
证券研究报告名称：《周观点：人形机器人迎密集催化期，雅鲁藏布江下游水电工程有望拉动工程机械需求》
（1）国内宏观经济波动的风险：机械是典型的中游资本品行业，承上启下，与宏观经济波动密切相关，如果国内宏观政策出现重大转向，势必会影响机械行业总体需求。
（2）海外市场波动的风险：中国企业出海不可能一帆风顺，未来的征程势必会出现各种各样的摩擦，是阶段性的小插曲还是新趋势形成，需要审慎判断。
（3）下游扩产不及预期的风险：若下业扩产不及预期，则相应的设备需求将会下降，会对行业内公司订单、业绩等造成不利影响。
（1）国内宏观经济波动的风险：机械是典型的中游资本品行业，承上启下，与宏观经济波动密切相关，如果国内宏观政策出现重大转向，势必会影响机械行业总体需求。
（2）海外市场波动的风险：中国企业出海不可能一帆风顺，未来的征程势必会出现各种各样的摩擦，是阶段性的小插曲还是新趋势形成，需要审慎判断。
（3）下游扩产不及预期的风险：若下业扩产不及预期，则相应的设备需求将会下降，会对行业内公司订单、业绩等造成不利影响。
（1）国内宏观经济波动的风险：机械是典型的中游资本品行业，承上启下，与宏观经济波动密切相关，如果国内宏观政策出现重大转向，势必会影响机械行业总体需求。
（2）海外市场波动的风险：中国企业出海不可能一帆风顺，未来的征程势必会出现各种各样的摩擦，是阶段性的小插曲还是新趋势形成，需要审慎判断。
（3）下游扩产不及预期的风险：若下业扩产不及预期，则相应的设备需求将会下降，会对行业内公司订单、业绩等造成不利影响。
下游制造业受宏观经济波动影响较大，产业与宏观经济波动的相关性明显，尤其是和工业制造的需求、基础设施投资等宏观经济重要影响因素强相关。若未来国内外宏观经济环境发生变化，下业投资放缓，将可能影响机械设备的发展环境和市场需求。
当前部分机械设备公司具有较高的股息率，但未来分红派息额会受到未来年度盈利、分红派息政策影响，历史股息并不代表未来。倘若未来年度股息率下降，公司或面临市值波动的风险。
（1）国内宏观经济波动的风险：机械是典型的中游资本品行业，承上启下，与宏观经济波动密切相关，如果国内宏观政策出现重大转向，势必会影响机械行业总体需求。
（2）海外市场波动的风险：中国企业出海不可能一帆风顺，未来的征程势必会出现各种各样的摩擦，是阶段性的小插曲还是新趋势形成，需要审慎判断。
（3）下游扩产不及预期的风险：若下业扩产不及预期，则相应的设备需求将会下降，会对行业内公司订单、业绩等造成不利影响。
（1）市场竞争风险：PCB设备行业内企业众多，市场竞争较为激烈，日益呈现“大型化、集中化”的趋势。快速发展的下业和稳定合作的优质客户是公司持续发展的重要保证。如果宏观经济波动等因素导致下游需求减少，或 AI 等行业技术路线发生变化，进而导致市场竞争加剧且公司未能提升自身市场竞争力，
（2）产品质量控制风险：PCB设备覆盖多个关键工序，且产品种类和型号众多，质量控制难度较大。随着业务持续拓展、产品结构不断丰富，以及下游客户对产品质量要求日益提高，质量控制工作将面临更大的挑战。
（3）PCB产业转移风险：如果出现终端客户限定PCB企业采购专用加工设备的品牌或原产地，或者东南亚国家PCB产业工人不习惯使用国内设备的情况，可能造成部分公司无法把握产业转移带来的新增设备机会，导致相关设备市场占有率的下降。
（1）国内宏观经济波动的风险：机械是典型的中游资本品行业，承上启下，与宏观经济波动密切相关，如果国内宏观政策出现重大转向，势必会影响机械行业总体需求。
（2）海外市场波动的风险：中国企业出海不可能一帆风顺，未来的征程势必会出现各种各样的摩擦，是阶段性的小插曲还是新趋势形成，需要审慎判断。
（3）下游扩产不及预期的风险：若下业扩产不及预期，则相应的设备需求将会下降，会对行业内公司订单、业绩等造成不利影响。
（1）经济波动风险：工程机械行业与宏观经济密切相关，宏观经济运行的复杂性、国家经济政策的不确定性都可能给行业的发展带来波动。
（2）市场竞争风险：工程机械行业竞争程度较为激烈，行业内公司必须在优势产品和核心技术上持续保持核心竞争力，并及时调整产业布局，否则公司会面临市场份额下降的风险。
（3）汇率波动风险：国内工程机械公司加大海外建厂、开拓海外市场多以当地币种或美元核算，受到复杂的国际形势影响，未来海外市场及汇率的走势不确定性较高，从而将对其收益产生较大的影响。
（4）贸易壁垒风险：主要为部分地区对国内工程机械产品发起的反倾销、反补贴调查，此前已有美国对中国高机发起双反，欧盟也正对中国高机开展双反调查，英国对国内挖机发起相关调查，若后续双反税率较高，将影响国内工程机械对相关地区的出口。
（5）信用回款风险：主要为工程机械主机厂在部分地区的销售，尤其没有中信保覆盖的地区进行销售，若出现客户逾期及违约，将产生相关坏账的风险。
（1）国内宏观经济波动的风险：机械是典型的中游资本品行业，承上启下，与宏观经济波动密切相关，如果国内宏观政策出现重大转向，势必会影响机械行业总体需求。
（2）海外市场波动的风险：中国企业出海不可能一帆风顺，未来的征程势必会出现各种各样的摩擦，是阶段性的小插曲还是新趋势形成，需要审慎判断。
（3）下游扩产不及预期的风险：若下业扩产不及预期，则相应的设备需求将会下降，会对行业内公司订单、业绩等造成不利影响。
（1）国内宏观经济波动的风险：机械是典型的中游资本品行业，承上启下，与宏观经济波动密切相关，如果国内宏观政策出现重大转向，势必会影响机械行业总体需求。
（2）海外市场波动的风险：中国企业出海不可能一帆风顺，未来的征程势必会出现各种各样的摩擦，是阶段性的小插曲还是新趋势形成，需要审慎判断。
（3）下游扩产不及预期的风险：若下业扩产不及预期，则相应的设备需求将会下降，会对行业内公司订单、业绩等造成不利影响。
